一、上周回顾

1，上周行业表现回顾

上周（2019.11.18-11.22），Wind数据显示，28个申万一级行业中有20个行业上涨。其中，钢铁、建筑材料、采掘表现居前，涨跌幅分别为4.74%、3.62%、3.40%，电子、食品饮料、医药生物表现居后，涨跌幅分别为-1.95%、-1.96%、-1.98%。

2，上周基金市场回顾

上周（2019.11.18-11.22），Wind数据显示，国内基金涨跌不一，其中封闭式基金涨幅最大为0.52%，股票型基金跌幅最大为0.19%，第二大跌幅的为混合基金，跌幅为0.16%。

二、重要新闻解读

1，上周大跌背后：机构重仓股大跌，机构“抱团”变“踩踏”

上周开始，多只高位白马股、科技龙头股突然集中出现卖盘。多数机构分析，这些被砸公司的基本面没有大的变化。此次杀跌跟多只基金突然砸盘有较大关系。盘后龙虎榜数据看，一些今年的热门股，其卖出大户都是机构专用席位。

为什么要这么做呢？

一是，部分机构年底对资金有需求。

二是，可能与每年底的业绩考核有关（很多基金公司把今年的考核任务定在了11月底）。有的机构为了保住业绩排名，保住奖金，也为了来年更加顺利地发行基金，可能会兑现浮盈收益（通常会在年底集中减持前期涨幅过高的重仓股）或调仓换股。

今年在白马、科技这两大类票上，机构赚的盆满钵满，年底有获利了结、落袋为安的动力，这也是导致上周以来这些股票下跌的主要原因。

国内的机构，特别是公募，基本上是以一年为考核周期的，年底了，就要看收益率、看排名，基金经理的收入，是直接跟收益率和排名挂钩的，所以近期公募都在想着怎么样保住收益、保住排名，也就是保住今年的年终奖，然后在市场上选择了落袋为安。（机构资金到了年底，有调仓换股的需要，将一些股价有透支预期的票卖出，布局一些明年有前景的票。）

而国外成熟的金融机构，他们的考核周期更长，三年甚至更久，这种机制下，他们不会这么在乎今年是不是年底了，他们该怎么操作，就怎么操作。所以咱们最近看到外资持续的流入，国内机构卖，外资却一直买。

就本轮回调来说，也不要太悲观，理由有几个：

1）虽然很多基金重仓个股跌幅较大，市场的基本面没有出现明显的变化；

2）公募是有最低仓位要求的，所以不可能无限的卖下去；

3）仓位降低也是好事，比如近期市场上新发行了大量的公募基金，这些新基金还需要建仓，优质票跌下来，这些新基金也是一股重要接盘力量；

4）长期来看，随着金融开放的持续推进，外资还将持续流入A股；国内资金通过机构入市仍然是大势所趋，所以今年这种由外资和机构资金所主导的部分优质股、核心资产的局势牛市，还会持续。

5）另外，年底明年初的估值切换，也会带来一些板块的结构性机会，比如钢铁、基建等。

2，MSCI扩容周二收盘生效，反弹窗口仅有2天？

11月26日，MSCI的A股扩容第三步将正式生效，此次扩容是年内的最后一次，也是规模最大的一次。机构预计，本次扩容将为A股带来约430亿元人民币的被动增量资金，显著高于此前。

之前数次MSCI、富时罗素等指数公司扩容生效日当天，北向资金均在尾盘集合竞价阶段呈现“脉冲式”波动，并带动相关个股股价异动。究其原因，这与部分被动指数基金为了达到最少的追踪误差，而集中以收盘价买入有关。

然而，在市场熟悉了这一规律后，屡屡发生部分资金提前布局，然后利好兑现后，资金全部出逃的戏码。

虽然这次生效日前，市场是下跌为主，外资被动配置加上市场情绪利好，有可能推动超跌反弹（时间仅有周一周二）。但是考虑到此次扩容兑现后，市场对后续利好没啥预期了，若机构资金年底再度借机逃跑，或给市场人气再次造成巨大伤害。

3，A股破净股数量逼近历史峰值，机会来了？

Wind数据显示，截至11月22日收盘，沪深两市破净股达到377只，占比整个A股10.2%。

而在2005年6月，在连续4年的调整后，市场氛围低迷，上证指数最低触及998.23点的低位，破净股数量高达174只，占比高达13.3%。此后，A股市场逐渐企稳，大盘累计上涨逾500%，迎来连续两年的罕见牛市。

去年同期也就是2018年12月，A股市场共有395家上市公司股价跌破每股净资产，破净率达到11.1%，不久后，大盘上涨逾30%。

回看A股历史上出现的五次破净潮，在市场估值向底部慢慢靠拢后，大盘无一例外均在不久后呈现大幅上扬态势。所以，不排除有部分质地优良的个股在整体估值下挫的同时被错杀的可能，同时破净股潮也预示着市场或慢慢探明底明。

具体到本次破净潮，wind数据显示，截止11.22日数据，此次377家上市公司主要集中4大行业：工业、可选消费、材料、房地产等行业，数量分别为96家、73家、53家、46家。公用事业、银行、能源等行业也有20家以上破净公司，其余则分布在信息技术、医疗等领域。

我们也注意到，北上资金连续第14周净买入A股。而随着市场的持续低迷，股价跌破净资产的个股不断上升，北上资金上周耗巨资大幅买入多只破净股。此外，工商银行、建设银行、长安汽车、中国银行等破净股上周也被北上资金净买入超亿元。

外资这些操作手法也值得我们学习。今天上涨的板块，也是同样的逻辑：

（时间周期2019.11.25当日）

三、盘面分析

1，上证指数

短期（岁末年初）来看，经济增长尚难言见底、通胀预期存在上行风险、股票市场供给增加、中美签署第一阶段协议时间尚不确定、当前盈利兑现并不充分等因素影响下，预计市场短期仍将以震荡偏弱态势为主。

（时间周期2019.8.1-2019.11.25）

行情下档的支撑依旧在年线2870附近，上档的压力位分别在均线带阻力区2930/50附近、以及三角形上轨压力位3000点附近。

操作层面，依然建议在震荡区间的中低位，保持一定的权益产品仓位（一次性买入、分批买入、定投买入的方式都可以），风险偏好越高，仓位保持在25%-75%浮动增加，以博取未来概率较大的反弹行情。另外，如果仓位比较重、或者短线交易者，继续在行情反弹到一定高位时，做减仓或获利了结，规避风险。切忌在弱势行情下不要盲目追高、追涨。